“新華三問”瞭望新風口 真知灼見“啟迪”新實踐打印
發(fā)布時間：2024-02-18來源：新華社客戶端
2024年伊始,，新華社《瞭望東方周刊》發(fā)布專題報道《2024，三問人工智能》,?！斑@是一只能乘勢躍起的獨角獸，還是一頭走不進春風里的吞金巨獸,？”在“新風口之問”中,，記者走進清華科技園，深入采訪啟迪數(shù)十年孵化投資之道,，以源于成功實踐的真知灼見“啟迪”新實踐,。
風起于青萍之末,，浪成于微瀾之間。伴隨著OpenAI掀起的顛覆性變革浪潮,，AI（人工智能）再次走到資本與市場的風口浪尖,。
中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布《2022-2027年中國人工智能行業(yè)需求預測及發(fā)展趨勢前瞻報告》顯示，截至2023年11月24日,，我國人工智能領域投資事件達531起,，投資金額為660.48億元。2023年,，我國人工智能行業(yè)市場規(guī)模為3370億元,，預測 2024年將達4015億元。
一方面是ChatGPT（由OpenAI 訓練的大型語言模型）引發(fā)的創(chuàng)業(yè)熱潮,，一方面是2023年中央經(jīng)濟工作會議明確提出,，“以科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設”“加快推動人工智能發(fā)展”“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權投資”,，技術和政策的疊加利好,，讓人工智能的創(chuàng)業(yè)者和投資者站到了新一輪風口上。
迎風而上,，風險幾何,？機遇何在？如何飛越AI企業(yè)投入多,、門檻高,、落地難、周期長的重重關隘,？帶著這些問題,，《瞭望東方周刊》近日走訪了多家投資機構。
AI投資逆勢增長
“2023年,，啟迪孵化企業(yè)融資超100億元,，2021年是70億元，2022年是90億元,?！眴⒌峡毓桑ㄒ韵潞喎Q啟迪）董事長王濟武接受《瞭望東方周刊》采訪時表示，我國人工智能領域的投資蓬勃向好,。
中國AI看中關村,，中關村看海淀，海淀看清華科技園,。坐擁清華科技園的啟迪,，孵化了兩萬多家高科技企業(yè)，旗下80多支基金,，管理規(guī)模400億元,，已投資近2000家企業(yè),，大多數(shù)都與人工智能相關。對照中商產(chǎn)業(yè)研究院的報告數(shù)據(jù),，可見啟迪板塊在全國人工智能新增投資方面占了1/7強,。
▲ 2023年9月，中關村人工智能大模型產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)啟動建設,，清華科技園為核心區(qū)
有別于“自帶AI基因”的啟迪,，京投控股麾下的PE(私募股權基金)干將——基石創(chuàng)投，原本聚焦軌道交通基礎設施,，但在過去一年,，也將“近2/3的業(yè)務投到了人工智能相關領域”?；瘎?chuàng)投創(chuàng)始合伙人黃力波告訴《瞭望東方周刊》,。
2023年，全球經(jīng)濟形勢的復雜多變給投融資市場帶來了諸多壓力,，募投雙降,、估值下調、IPO收緊,、退出艱難等問題成為許多投資者和企業(yè)關注的焦點。
紅杉資本中國合伙人鄭慶生認為：“這是另一個科技周期的開始,?！痹谡w創(chuàng)業(yè)投資下降的背景下，人工智能領域的投資占比強勁逆勢增長,。
畢馬威報告顯示,，全球人工智能風險投資案例數(shù)和融資金額占全球風險投資比重逐年提升，2023年上半年占比達18.9%,，創(chuàng)近年新高,。
獨角獸？吞金獸,？
回看2023年,，不少機構喊出“all in AI”（全部投入人工智能），明星創(chuàng)始人投身AI創(chuàng)業(yè)或者AI明星項目大額融資的消息不斷傳來,。
IT 桔子數(shù)據(jù)稱,，目前，中國人工智能領域的獨角獸公司共有 102 家,，2023 年新晉獨角獸10家,，包括智譜 AI、百川智能,、零一萬物,、Minimax 名之夢等（不包含新晉為獨角獸但很快因為被收購而退榜的“光年之外”）,。其中，百川智能半年融資3.5億美元,，估值超10億美元,，創(chuàng)下了國內大模型初創(chuàng)企業(yè)最快晉升獨角獸的紀錄。
按照硅谷風險投資人艾琳·李的定義,，獨角獸企業(yè)指“估值超過10億美元的初創(chuàng)企業(yè)”,。對此，啟迪控股副總裁,、基金事業(yè)部董事長沈全洪的解讀是：“獨角獸是資本堆起來的,，行業(yè)需要旗幟?！?/strong>
投資人都想做獨角獸背后的勇敢捕手,，但這是一只能乘勢躍起的獨角獸，還是一頭走不進春風里的吞金巨獸,？這考驗著每一個投資人,。
AI四小龍的“教訓”就在眼前。
頭頂“AI第一股”光環(huán)的商湯科技（以下簡稱商湯）,，2014年成立后七年獲得12輪融資輸血,，于2021年12月30日登陸資本市場，市值曾高達3200億港元,。然而,，據(jù)招股書及財報顯示，商湯（至2023年中）近五年半累計虧損468億元,。
同為四小龍的云從科技,，亦至今未能阻止虧損繼續(xù)擴大。
沈全洪表示,，如果沒有與估值相匹配的業(yè)績,，估值會成為企業(yè)可持續(xù)融資和發(fā)展的絆腳石。
研究機構 PitchBook （美國知名私募股權與創(chuàng)投資資料庫及數(shù)據(jù)分析服務提供商）的報告頗為刺眼：自 2021 年以來,，全球有 400 多家獨角獸公司沒有籌集到新一輪資金,，約 94% 的科技獨角獸公司缺乏盈利能力。
二八定律
當前,，大模型是人工智能領域關注度最高的賽道,，我國也成為全世界擁有大模型數(shù)量最多的國家。
在2023年11月舉辦的西麗湖論壇上,，百度董事長李彥宏表示,，截至2023年10月，我國已經(jīng)發(fā)布238個大模型相，較于6月份的79個,，四個月增長了三倍,。許多行業(yè)、企業(yè),、甚至城市都想從頭訓練自己的專用大模型,。
“回顧PC（個人電腦）時代和移動互聯(lián)網(wǎng)時代，各種PC軟件都基于Windows（微軟公司開發(fā)的操作系統(tǒng)）系統(tǒng)開發(fā),，移動時代的操作系統(tǒng)也僅有安卓和iOS兩家,。”他認為,，不斷地重復開發(fā)基礎大模型是對社會資源的極大浪費,。
對此，金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎表示,，200多個大模型很快就會進入收斂期,，2024年底可能只會剩下一二十個大模型。
“投資界存在二八定律,，十個項目能成功的可能只有兩三個,。對于看好賽道的前幾名，投資者往往會一并布局,?！鄙蛉楸硎荆饲?，啟迪就投資了商湯,、中科寒武紀和第四范式。
“最終,，市場需要的大模型或許只有一兩家?！秉S力波坦言,，“我們不會為了投資而投資，畢竟AI四小龍都還沒有盈利,?！?/p>
因此，大模型熱潮下,，基石創(chuàng)投選擇了投“鏟子”——前端的工具和模型應用,。
“我投項目有三條標準：首先，要有好的團隊,，技術是第一位的,；其次，在硬科技的門檻之上,，要有未來的市場空間,；第三,，企業(yè)要有好的治理結構和股權結構，能長遠健康發(fā)展,?！秉S力波稱，基石創(chuàng)投每個投資經(jīng)理每年會看上百個項目,，篩選后推到他這里,，他一年會看七八十個項目。
在他眼里,，理想的項目是五年能上市退出或申報IPO(首次公開募股),，年化IRR（內部收益率）不低于30%。
回報能多高,？
二八定律下的“幸存者”,，投資回報能有多高？
投資聚美優(yōu)品的百倍回報,，讓紅杉中國的沈南鵬榮膺電商“教父”,；IDG資本的周全、林棟梁,，以投資搜房網(wǎng)11年回報百倍的案例,， 一戰(zhàn)“封神”。
2005年成立于清華科技園的兆易創(chuàng)新,，在啟迪的孵化投資下成功上市,，歷時11年成長為芯片行業(yè)的巨頭。啟迪獲得的回報高達200多倍,。
“相比200多倍的回報,，我們更愿意講我們和合肥政府促成兆易創(chuàng)新和合肥長鑫存儲聯(lián)動發(fā)展，解決‘卡脖子’技術難題的故事,?！鄙蛉榉Q，不同于消費領域,，科技企業(yè)的發(fā)展不是線性的,。前10年賠錢，第11年爆發(fā)（收益）,，這樣的事太多,，不能用前10年發(fā)展來預測未來效益。
“這十分考驗投資者能否長周期陪伴,，以及是否具備識別與容錯的能力,。這也是啟迪建立80多支不同類型基金的原因。”他說,。
“科技投資,，不是有錢就能任性，更不是燒錢就有未來,?！币幻麌壹壔鹭撠熑吮硎荆瑸橥诰蚓哂谐砷L價值的AI公司,，他要求團隊深耕一線調研,，做“專家型投資人”。
“大家都看好大模型賽道,，我們也進行了調研,，但具體到每個項目，團隊背景,、技術路徑,、應用場景各有差異，投資者很難衡量其優(yōu)劣好壞,?！痹撠撠熑朔Q，相比而言,，垂直行業(yè)模型和行業(yè)應用有更多的創(chuàng)新企業(yè)和投資機會,。
關于以AI為代表的高科技企業(yè)盈利難題，多名受訪者都表示,，“難在走出實驗室和應用落地,。”
“做研發(fā)的人喜歡做技術,，很多創(chuàng)新其實是為了興趣而創(chuàng)新,，但市場需要應用，怎么打通,？”沈全洪表示,，啟迪用20多年的時間在全球搭建了300多個科技園，就是為了給技術發(fā)展提供真實的一線場景和需求數(shù)據(jù),。
比如在無人駕駛賽道，啟迪通過科技創(chuàng)新網(wǎng)絡信息反饋,，發(fā)現(xiàn)了城市環(huán)衛(wèi)的需求,，投資孵化了仙途智能。現(xiàn)在,，仙途智能的無人環(huán)衛(wèi)已經(jīng)出海到沙特阿拉伯,。
“整個中東都很歡迎這樣的人工智能工具。”沈全洪稱,，“科技企業(yè)需要的不僅是投資,，更需要平臺和橋梁，需要有第三只手整合資源,，支持創(chuàng)新落地,。”
風險在周期錯配
當下,，不少投資機構明確喊出“投早,、投小、投科技”,，但是投得越早,，風險越高，也是投資者的普遍共識,。
“大家都講高風險,、高回報。我認同投資AI企業(yè)是高回報,，但不認同是高風險,。”王濟武對《瞭望東方周刊》記者表示,，“啟迪對過往30年的企業(yè)大數(shù)據(jù)做過分析,，發(fā)現(xiàn)高科技企業(yè)的盈利周期普遍需要10到15年。所以,，投資AI企業(yè)的風險不在于技術的先進性,，而在于投資周期錯配?！?/strong>
“大多數(shù)投資機構的基金周期設定在五年左右,，普遍短于AI企業(yè)的成長周期?！秉S力波稱,，基石創(chuàng)投因為有京投控股等國有資本背景，周期設定在七到十年,。
他坦言,，國內愿意投長周期的老錢比較少，大家習慣了賺快錢,，民間資本參與的意愿不高,，科技領域的投資目前主要還是靠政府和產(chǎn)業(yè)資本。
前述國家級基金負責人表示,，以國家級基金為代表的戰(zhàn)略投資者,，除了資金投入外,，更重要的是發(fā)揮戰(zhàn)略導向作用，引導資金投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),。
“能不能用新模式改造傳統(tǒng)行業(yè),，能不能破解‘卡脖子’問題，是我們投資的首要考量,?！彼f。
“對于一些戰(zhàn)略高地,，需要大力出奇跡的項目,，不妨舉國體制去砸?！蓖鯘浞Q,，一些地方已有探索，比如江蘇成立了江蘇省產(chǎn)業(yè)技術研究院和蘇州實驗室,，舉全省之力支持科技成果轉化,。
至于面向市場的AI企業(yè)，如何破解研發(fā)投入多,、專業(yè)門檻高,、轉化落地難，還投資周期錯配的難題,？王濟武的建議是：“我們可否借鑒硅谷銀行的做法,，設立面向創(chuàng)業(yè)者和風投的專業(yè)銀行？”
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