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南方都市報(bào)｜啟迪隋建鋒：早期投資越來(lái)越“卷”，機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)更靠產(chǎn)業(yè)溫度打印

發(fā)布時(shí)間：2022-08-12來(lái)源：南都灣財(cái)社·科創(chuàng)工作室

南方都市報(bào)

灣區(qū)投資人系列訪(fǎng)談

“投早投小投科技”正成為當(dāng)前創(chuàng)投市場(chǎng)主流投資方向,。不過(guò),，當(dāng)前科技領(lǐng)域也出現(xiàn)早期投資扎堆、過(guò)早推高估值,、投資人踩進(jìn)投資“坑”的情況,，可見(jiàn)做好“投早投小投科技”并不容易。

近日,，廣東啟迪集團(tuán)總裁,、啟迪之星大灣區(qū)總經(jīng)理隋建鋒受邀接受南方都市報(bào)專(zhuān)訪(fǎng)。據(jù)了解,，灣區(qū)投資人系列訪(fǎng)談欄目是伴隨南都·灣財(cái)社啟動(dòng)“尋找灣區(qū)最具產(chǎn)業(yè)溫度投資人”活動(dòng)而特別推出的,。

作為同時(shí)具有投資和產(chǎn)業(yè)孵化業(yè)務(wù)、有著大量早期投資的“清華系”機(jī)構(gòu),，啟迪有著不少在當(dāng)前環(huán)境下備受關(guān)注的標(biāo)簽,。在訪(fǎng)談中，隋建鋒分享了啟迪自身對(duì)于當(dāng)前創(chuàng)投市場(chǎng)環(huán)境變化的看法,，以及啟迪應(yīng)對(duì)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的方法論,。

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產(chǎn)業(yè)投資需要提升自身專(zhuān)業(yè)能力

南都：前期調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前隨著許多科技新股上市破發(fā),，早期投資成為熱門(mén),。作為早期投資的代表性機(jī)構(gòu)之一，啟迪對(duì)此感受如何,？

隋：其實(shí)啟迪在投資基金方面一直是從早期到中后期到并購(gòu)全鏈條的,，現(xiàn)在全鏈條大概有三、四百億的管理規(guī)模,。不過(guò)我們?cè)?999年就確立了孵化加投資的模式,，就開(kāi)始做天使投資，而且啟迪早期投資的數(shù)量很多，所以在大家眼中啟迪一直偏早期,。

確實(shí)如你所說(shuō),，這幾年大家會(huì)發(fā)現(xiàn)好多企業(yè)出現(xiàn)上市后破發(fā)的情況。那么對(duì)于比較靠后輪的一級(jí)市場(chǎng)投資方,，會(huì)發(fā)現(xiàn)有時(shí)候二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)并不好,，甚至投資時(shí)的估值比二級(jí)市場(chǎng)還高，這就導(dǎo)致大家近期對(duì)比較后端的投資沒(méi)有特別大信心,。

啟迪在早期一直有非常多的布局,，所以在我們看來(lái)，有一個(gè)比較明顯的變化是現(xiàn)在很多產(chǎn)業(yè)基金也在往前走,。

比如我們?cè)谏钲趧偼读艘粋€(gè)天使輪項(xiàng)目,，跟我們聯(lián)合領(lǐng)投的是一家上市公司。這樣的例子令我們非常吃驚,，因?yàn)橐郧爱a(chǎn)業(yè)資本很少投到這么早期,，這也讓我們切實(shí)感受到整個(gè)市場(chǎng)和資本都在往前走。

對(duì)我們產(chǎn)生的影響,，就是要求我們加強(qiáng)自身的專(zhuān)業(yè)能力,。因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)基金自帶產(chǎn)業(yè)光環(huán)，能夠提供的資金量又比較大,，對(duì)企業(yè)的估值沒(méi)有那么敏感,，所以當(dāng)產(chǎn)業(yè)基金跟我們一起來(lái)看早期項(xiàng)目的時(shí)候，他們的優(yōu)勢(shì)會(huì)非常明顯,。

而且對(duì)我們來(lái)說(shuō),，原來(lái)我們?cè)谠缙谕顿Y中成本的可談空間比較大，但在產(chǎn)業(yè)基金和很多后端資金進(jìn)入早期階段以后,，變相來(lái)說(shuō)我們要付出更大的代價(jià),，去說(shuō)服企業(yè)去更好地以一個(gè)合理的估值接納我們，這也是我們面臨當(dāng)前這種情況的一個(gè)切實(shí)挑戰(zhàn),。

南都：以往產(chǎn)業(yè)資本很少出現(xiàn)在投資早期階段,，這幾年反而相對(duì)多了一些。

隋：是挺少的,。因?yàn)樵缙诘奶攸c(diǎn)一個(gè)是周期長(zhǎng),，另外一個(gè)是不確定性高。產(chǎn)業(yè)資本基本來(lái)說(shuō)是上市公司,，它們的投資屬性會(huì)偏好保守和確定性,，它們希望投資周期短和回報(bào)確定性高，這跟早期投資其實(shí)是矛盾的,。

但是現(xiàn)在因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn),，就是后期投資不確定性也很高了,，導(dǎo)致很多以往后端的資金覺(jué)得與其投入那么大的資金量，還要承受那么大的不確定性,，還不如往前走。所以我們?cè)缙诘幕鹁蜁?huì)受到一些擠壓,，需要提高我們自己的專(zhuān)業(yè)能力和挖掘項(xiàng)目的能力,。就越來(lái)越“卷”了。

早期項(xiàng)目的投后服務(wù)相對(duì)更重要

南都：近幾年“投小投早投科技”概念在投資領(lǐng)域非常熱門(mén),，也被·寫(xiě)入政府發(fā)布的創(chuàng)投新政,。但也有投資人認(rèn)為早期科技投資有“坑”。

隋：早期投資有周期長(zhǎng),、不確定性高的特點(diǎn),，那么就要求投資機(jī)構(gòu)得有一個(gè)長(zhǎng)期價(jià)值判斷，要做長(zhǎng)期主義,，這是第一,。

第二就是早期項(xiàng)目投資要求機(jī)構(gòu)發(fā)掘項(xiàng)目能力要更強(qiáng)。因?yàn)樵酵笃陧?xiàng)目越知名,、社會(huì)影響力和信息來(lái)源越多,，但是對(duì)于特別早期的項(xiàng)目，各方面信息還沒(méi)浮出水面,，項(xiàng)目渠道的挖掘就非常重要,。啟迪本身是源于清華，跟清華常年互動(dòng),，有助我們挖掘早期項(xiàng)目,。

對(duì)于不確定性強(qiáng)這個(gè)特點(diǎn)，作為市場(chǎng)化的基金來(lái)說(shuō),，要對(duì)出資人LP負(fù)責(zé),，要讓他們的基金收益可觀。所以除了把錢(qián)投出去之外,，投后也很重要,。

對(duì)早期項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，越早的項(xiàng)目對(duì)投資人的依賴(lài)越多,，需求越復(fù)雜,，越?jīng)]有標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)模式，所以對(duì)投后服務(wù)的要求就變得非常重要,。啟迪在全國(guó)有很多的創(chuàng)新載體,，為很多早期項(xiàng)目提供了保姆式的投后服務(wù)。

對(duì)于硬科技投資來(lái)說(shuō),，確實(shí)有很多的“坑”或者說(shuō)很多挫折,。因?yàn)橛部萍急旧砗茈y說(shuō)可以在短期變現(xiàn)或者突然出現(xiàn)一個(gè)風(fēng)口,，它需要一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的積累，到一定的量變才會(huì)引起質(zhì)變,，所以決定了硬科技投資的周期會(huì)比較長(zhǎng),。

我覺(jué)得任何事情的成功都是有概率的，都有很多的不確定性,，所以我們要正確地面對(duì)市場(chǎng)規(guī)律,，同時(shí)我們的投資組合需要把這個(gè)樣本量擴(kuò)大，來(lái)保證我們的收益和失敗有一個(gè)客觀的綜合評(píng)價(jià),。

對(duì)于早期項(xiàng)目來(lái)說(shuō),，團(tuán)隊(duì)成熟度和創(chuàng)始人的經(jīng)驗(yàn)可能都不是那么足，面臨未知的挑戰(zhàn)會(huì)更多,。一方面我們需要有寬容的心來(lái)對(duì)待這個(gè)事情,，同時(shí)我們的服務(wù)也會(huì)做得更加貼近。

舉個(gè)例子來(lái)說(shuō),，在北京的時(shí)候,，好多創(chuàng)始人子女入學(xué)的問(wèn)題也會(huì)找我們來(lái)幫著解決，這側(cè)面反映了我們跟創(chuàng)始人的關(guān)系很好,，他們能把個(gè)人的一些生活需求也和我們分享,。

所以我覺(jué)得早期投資上，投資機(jī)構(gòu)跟創(chuàng)始人的關(guān)系一定是更緊密的,，可能到后期一些企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)后,，投資機(jī)構(gòu)都需要去爭(zhēng)搶明星項(xiàng)目，那時(shí)候的關(guān)系可能就不會(huì)有早期那么穩(wěn)固,。

未來(lái)需要在產(chǎn)業(yè)賦能細(xì)節(jié)上體現(xiàn)更多溫度

南都：可見(jiàn)全鏈條服務(wù)非常關(guān)鍵,。為深入產(chǎn)業(yè)服務(wù)，在您看來(lái)哪些具體服務(wù)相對(duì)更加重要,？

隋：啟迪本身投資和孵化就是一體的,，除了做投資以外，我們更多屬性是做孵化和投后服務(wù),。因此在對(duì)企業(yè)的服務(wù)上一直做得會(huì)比較扎實(shí),。

基本上來(lái)說(shuō)我們會(huì)提供4種服務(wù)，前兩種是比較基礎(chǔ)的孵化器服務(wù)和后續(xù)融資方面的幫助,。

第三個(gè)是啟迪比較特殊的,，因?yàn)閱⒌显谌蛴腥俣鄠€(gè)創(chuàng)新載體，有一張巨大的創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò),，那么對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō),，它的發(fā)展如果想要獲取全國(guó)市場(chǎng)或者全球視野，可能就會(huì)優(yōu)先找到我們,，我們幫助它去找當(dāng)?shù)氐恼?、?dāng)?shù)氐氖袌?chǎng),。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，啟迪可以賦予企業(yè)更多的成長(zhǎng)空間,，包括幫助它去拓展全球化的市場(chǎng),。

第四個(gè)就是產(chǎn)業(yè)。雖然啟迪自身確實(shí)不具有產(chǎn)業(yè)能力,，但是我們做了這么多年也發(fā)現(xiàn),，很多大企業(yè)做內(nèi)部創(chuàng)新是有局限的，它們反而會(huì)找一些外部的渠道,。所以這幾年來(lái)我們也在跟三,、四十家世界500強(qiáng)企業(yè)做聯(lián)合創(chuàng)新,，它們給我們提供它們的應(yīng)用場(chǎng)景和市場(chǎng),，讓我們反向來(lái)找創(chuàng)新企業(yè)做孵化和投資。通過(guò)這種間接的方式,，同樣可以實(shí)現(xiàn)對(duì)早期企業(yè)的產(chǎn)業(yè)賦能,。

我們會(huì)給這些大企業(yè)做定向的加速營(yíng)、定向的創(chuàng)新?tīng)I(yíng),，會(huì)找一些帶有命題式的創(chuàng)新去找這些小企業(yè),，通過(guò)投資的方式實(shí)現(xiàn)我們的商業(yè)閉環(huán)。雖然不像產(chǎn)業(yè)資本可以直接給投資企業(yè)提供訂單,，不過(guò)我們也可以通過(guò)這些方式把大企業(yè)的訂單,、大企業(yè)的應(yīng)用場(chǎng)景傳遞給小企業(yè)，做好他們的產(chǎn)業(yè)服務(wù),。

所以我覺(jué)得南都今年提出的“產(chǎn)業(yè)溫度”是一個(gè)很好的概念,。確實(shí)相比產(chǎn)業(yè)資本來(lái)說(shuō)，它們可以直接給被投企業(yè)提供訂單,，這是大產(chǎn)業(yè)企業(yè)所具備的一些優(yōu)勢(shì),。對(duì)于我們這種專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，可能直接的產(chǎn)業(yè)賦能能力要弱于這些大產(chǎn)業(yè)企業(yè),，那我們只能在一些細(xì)節(jié)體現(xiàn)溫度,，做得更好，與創(chuàng)業(yè)者之間產(chǎn)生更多信任感和溫度,。

此外,，產(chǎn)業(yè)企業(yè)資本由于其垂直性，多少可能要考慮企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)壁壘,，有時(shí)候會(huì)有一些限制,。但對(duì)于我們這樣的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，限制相對(duì)少一點(diǎn),，我們接觸面可以更廣,，寬度相對(duì)更寬,。

南都：結(jié)合粵港澳大灣區(qū)發(fā)展，啟迪未來(lái)會(huì)有哪些布局,？

隋：啟迪的業(yè)務(wù)來(lái)到灣區(qū)有一段時(shí)間了,，不過(guò)我們是在2020年的時(shí)候注冊(cè)了廣東啟迪集團(tuán)，作為啟迪控股在大灣區(qū)的總部,。廣東啟迪集團(tuán)目前是啟迪控股的全資二級(jí)公司,。

作為大灣區(qū)的區(qū)域總部，我們把之前本地啟迪業(yè)務(wù)都放到了廣東啟迪,，以這個(gè)平臺(tái)來(lái)做大灣區(qū)的業(yè)務(wù),。經(jīng)過(guò)兩年多的發(fā)展，在大灣區(qū)9+2共11個(gè)城市中,，我們已經(jīng)布局10個(gè)城市,，有20余個(gè)創(chuàng)新載體，從小的孵化器到大型的科技園我們都有,，所以在創(chuàng)新載體上已經(jīng)形成了一張初具規(guī)模的創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò),。

在投資基金方面，啟迪系的基金在大灣區(qū)目前布局了5只,，包括和江門(mén)政府合作的天使基金,，跟建銀國(guó)際合作的VC基金，與深圳市合作的天使基金,，與澳門(mén)特區(qū)政府合作的“一帶一路”基金,，以及即將落地廣州的天使基金。

我認(rèn)為,，大灣區(qū)本身就是一個(gè)國(guó)際化的灣區(qū),，經(jīng)濟(jì)活躍度高，創(chuàng)新也靈動(dòng),。我們希望能夠借著大灣區(qū)各種紅利,，挖掘更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值,。

同時(shí)把灣區(qū)的這張創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)織密,，和我們?nèi)騽?chuàng)新網(wǎng)絡(luò)做一個(gè)聯(lián)動(dòng)，把海外一些創(chuàng)新項(xiàng)目引入灣區(qū),，然后在國(guó)內(nèi)進(jìn)行推廣,，同時(shí)我們也希望做好企業(yè)出海的一個(gè)窗口。這也是啟迪控股對(duì)大灣區(qū)業(yè)務(wù)的一個(gè)定位,，就是希望廣東啟迪集團(tuán)成為啟迪控股在“一帶一路”上一個(gè)很好的名片和國(guó)際化的窗口,。